Iniciamos 2025, y las estrellas parecen alinearse para un renacimiento de las fusiones y adquisiciones, creando un entorno fértil para los inversores que buscan nuevas oportunidades. Las estrategias de arbitraje de fusiones tratan de capitalizar la actividad de fusiones y adquisiciones mediante un enfoque estructurado de los rendimientos.
Al igual que otras estrategias de inversión alternativas, el arbitraje de fusiones puede mejorar la calidad y la coherencia del rendimiento de una cartera de clases de activos, al tiempo que contribuye a la diversificación y la resistencia en un panorama de mercado en evolución.
El mercado medio impulsará el liderazgo en fusiones y adquisiciones (M&A) en 2025
Fusiones y adquisiciones: ¿de viento en contra a viento a favor?
En los últimos tres años (2021 a 2024), el entorno de las fusiones y adquisiciones se ha enfrentado a desafíos. La persistente incertidumbre económica, la subida de los tipos de interés y un panorama normativo más estricto pesaron sobre la actividad negociadora:Incertidumbre económica: Las elecciones en Estados Unidos, Reino Unido, Japón, Francia y Alemania, así como los conflictos geopolíticos en Ucrania y Oriente Medio exacerbaron la incertidumbre económica mundial.
Deterioro de las condiciones de financiación: Los bancos centrales de EE.UU. y Europa subieron drásticamente los tipos de interés, mientras que la prima sobre los costes de endeudamiento aumentó para los préstamos apalancados al desplomarse la demanda.
Presiones reguladoras: Bajo la presidencia de la FTC, Lina Khan, las autoridades antimonopolio estadounidenses adoptaron una postura más dogmática, apartándose del enfoque utilizado tradicionalmente por los reguladores para evaluar el impacto de las fusiones sobre la competencia.
Esto llevó a numerosos desafíos para transacciones en sectores que de otro modo se habrían autorizado rápidamente, como las combinaciones rechazadas de los líderes de la alimentación Albertsons y Kroger o la fusión terminada entre los grandes operadores de moda Capri (marcas como Michael Kors) y Tapestry (Coach) en 2024.
Estos vientos en contra frenaron la actividad de fusiones y adquisiciones en Norteamérica y Europa, que en conjunto representan más de dos tercios del flujo mundial de operaciones.
Vemos que las condiciones cambian a favor de una reactivación de las fusiones y adquisiciones:
- El descenso de la inflación y de las expectativas de crecimiento proporciona un entorno más estable para los negociadores.
- Los recortes de los tipos de interés facilitan a las empresas la obtención de financiación para adquisiciones y aumentan los beneficios esperados, y cabe esperar nuevas reducciones de los tipos en los próximos 12 meses.
- Las reservas de efectivo de las empresas y los inversores se sitúan en niveles sin precedentes, y las empresas de capital riesgo disponen de cantidades sin precedentes de capital desplegable.
Las recientes elecciones estadounidenses, que dieron como resultado un presidente y una legislatura republicanos, señalan un cambio hacia políticas favorables a las empresas, incluidos recortes de impuestos corporativos y procesos regulatorios simplificados. Por ejemplo, la Tax Cuts and Jobs Act de 2017 redujo los impuestos nacionales a niveles comparables a los de los paraísos fiscales internacionales e introdujo exenciones para los beneficios repatriados.
EEUU lidera el renacimiento de las fusiones y adquisiciones
Se espera que la nueva administración Trump adopte un enfoque normativo más relajado en EE.UU., en particular por parte de la Comisión Federal de Comercio (FTC) y el Departamento de Justicia (DOJ), que supervisan las fusiones y adquisiciones. El presidente electo Trump nombró recientemente a Andrew Ferguson y Gail Slater para dirigir esas dos agencias federales.
Ambos han manifestado públicamente su clara oposición a las políticas de sus predecesores, y Ferguson llegó a prometer que «detendría la guerra de Lina Khan contra las fusiones», enviando una clara señal de «todo despejado» a empresas y compradores financieros.
Aunque es probable que aumente la actividad de negociación en Estados Unidos, los compradores extranjeros podrían encontrar obstáculos debido a las políticas proteccionistas. Por ejemplo, si la Administración da prioridad a reducir la dependencia de la tecnología extranjera, podría incentivar a las empresas estadounidenses a adquirir nuevas empresas tecnológicas nacionales para mantener la innovación y la seguridad. Como señala el bufete internacional Rooney Law, estas medidas podrían reforzar el sector tecnológico estadounidense.
Desde las elecciones del 5 de noviembre, los anuncios de operaciones ya han aumentado en dos dígitos con respecto a los índices del año hasta la fecha, y los banqueros de Wall Street informan de un aumento significativo de las consultas de los clientes. Teniendo en cuenta que los procesos tradicionales de diligencia debida tardarían unas semanas o meses en completarse, esto debería ser un buen augurio para la actividad de fusiones y adquisiciones ya a principios de 2025.
Tras años de dejar de lado la actividad y acumular reservas de efectivo, las empresas están ahora deseosas de llevar a cabo operaciones, incluso las que antes se consideraban difíciles. Un ejemplo notable es la recientemente anunciada fusión por 30.000 millones de dólares entre los gigantes de la publicidad Interpublic y Omnicom.
Oportunidades de inversión en fusiones y adquisiciones
Las estrategias relacionadas con las fusiones y adquisiciones, como el arbitraje de riesgos, tienen como objetivo aprovechar las ineficiencias en los movimientos de precios de las empresas implicadas en adquisiciones o fusiones. En un momento en que la renta variable y la renta fija parecen estar relativamente caras, los rendimientos de estas estrategias presentan bajas correlaciones con los mercados, ya que sus riesgos son idiosincrásicos.
De hecho, cuando una empresa está a punto de ser adquirida o fusionada, el precio de sus acciones deja de estar determinado por sus fundamentales, es decir, sus resultados financieros, y pasa a estarlo por las noticias sobre la operación pendiente. Los inversores se ven recompensados por el cumplimiento de determinadas condiciones vinculadas a cada operación concreta, como el voto requerido de los accionistas o las aprobaciones antimonopolio.
En consecuencia, los valores implicados en fusiones y adquisiciones tienden a moverse con independencia del mercado en su conjunto y entre sí. Una estrategia de arbitraje de fusiones puede ofrecer ventajas como una baja exposición a las tendencias del mercado, dada la tasa históricamente baja de fracaso de las transacciones (5%), lo que significa una volatilidad controlada y unos rendimientos estables. Esto puede hacer de esta estrategia un buen diversificador de carteras.
¿Por fin un poco de previsibilidad?
Con un telón de fondo más favorable para las fusiones y adquisiciones, 2025 podría marcar el regreso de un mercado vibrante de fusiones y adquisiciones. La moderación de los tipos de interés y la nueva mayoría republicana en EE.UU. allanan el camino para un programa favorable a las empresas, que incluye recortes del impuesto de sociedades y la relajación de las cargas reglamentarias.
Para los inversores, este entorno puede poner de relieve la renovada relevancia de las estrategias ligadas a la actividad empresarial, ofreciendo oportunidades atractivas para navegar por un panorama financiero complejo y en evolución.
José Julián Martín
Jose Julián Martín es periodista de finanzas y mercados de formación internacional (Jacksonville University, Wharton School of Business, University of Illinois y Università Bocconi). En su dilatada carrera ha pasado por las redacciones de Expansión, Invertia o Finanzas.com entre otros.
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